7月30日上市的封闭式债券型基金——招商信用添利债券型证券投资基金(161713.SZ,下称“招商信用”)走势依然咄咄逼人。以8月5日收盘价1.036元测算,招商信用二级市场价格较单位累计净值1.0210溢价1.47%。
至此,二级市场上封闭式债券型基金已有三员大将:富国天丰强化收益(161010.SZ,下称“富国天丰”)和银华信用债券基金(161813.SZ,下称“银华信用债券”)。
三只封闭式债基规模相近,其中招商信用总份额约21亿份,富国天丰近20亿份,银华信用债券近23亿份。
三只封闭式债券基金的业绩已经呈现分化。截至8月5日,成立日期相近的招商信用和银华信用债券,累计单位净值分别为1.021、1.01,差距已达1%。富国天丰6月29日至8月5日净值涨幅达2.65%。
“这主要是运作能力的问题。招商基金在张国强(注:招商信用基金经理)加入之后,固定收益能力得到较大提升。富国天丰在固定收益类的运作上很强。”一位基金研究员对第一财经日报《财商》说。
6月25日成立的招商信用于8月2日宣布第一次分红,每10份基金份额派发基金红利0.03元。招商信用每季度至少分红1 次,每年至多12 次,每次收益分配的比例不低于基金可供分配利润的70%。并且,封闭期间该基金每年度收益分配比例不得低于基金该年度已实现收益的90%。
富国天丰自2008年10月24日成立以来已经实施20次分红;2010年6月29日成立的银华信用债券至今尚无分红。
封闭式VS开放式
招商信用的封闭期比之前富国天丰和银华信用债券的3年又增加2年。其合同中规定在合同生效后5年之内(含5年)为封闭期,封闭期间投资者不能申购、赎回基金份额,但可在基金上市交易后通过证券交易所转让基金份额。在封闭期届满前,基金管理人将召开基金份额持有人大会投票决定是否继续封闭5年。
之前不少人把富国天丰的良好市场表现归结为它的封闭式产品设计。根据好买基金研究中心数据,截至7月23日,仅有1.3%的债基收益率超过10%。而富国天丰以10.5%的收益超过了大多数的开放式债券型基金。
银华信用债券基金经理孙健此前在接受本报记者采访时称,封闭式运作让基金管理者在投资中就可以选择收益率较高的品种并持有到期,获得稳定的超额收益,还利于基金管理人进行质押式回购,有效利用杠杆操作。
不过,好买基金研究员曾令华认为:“关键不是封闭式还是开放式,开放式基金中也有10%的高收益,更加重要的是产品的投研能力。”
一位基金分析师告诉记者:“封闭式不见得有很多特色,而且目前封闭式信用债基金的封闭期都不长,不见得有很多优势。但是它能拿到一些个人投资者拿不到的债券,而且交易方便,可以看盘,这两点比较吸引投资者。”
记者了解到,目前个人能够参与的是交易所的债券,而银行间市场的债券个人是很难参与交易的。
信用债基金VS信用债
三只封闭式债券型基金另一共性在于,大比例投资信用债。招商信用的合同中明确指出“投资级别以上的信用债券的投资比例不低于基金资产的80%”。信用债券包括公司债、企业债、短期融资券、商业银行金融债、资产支持证券、次级债、可转债、可分离债等。
根据Wind数据,招商信用重点配置了企业债,占资产净值的115.21%(由于使用杠杆,使其投资比例大于资产净值)。重仓的债券包括10乌城投债、10鄂国资债、09淮城资债、10抚顺城投债、09昆创控,这五只债券市值占基金资产净值比例达到39.6%。
不过,信用债券行情的持续性也受到一些业内人士的质疑。“由于企业盈利放缓、通胀意外提升、加息预期等因素,下半年的信用债行情并不被看好。”一位基金研究员说。
招商信用基金经理张国强在该基金发行时对媒体表示,未来几年,信用债将呈现供需两旺的局面,但信用债产品也会存在良莠不齐的现象,信用风险有所增加。基金公司投资信用债将严格风控,并且对公司跟踪调研,因此在风险甄别上有优势。
一位基民称,直接投资信用债,流动性、主动性都要好过通过基金间接投资,并且少了管理费的支出。
招商信用的管理费率是0.7%,托管费率是0.2%;富国天丰管理费率和托管费率分别为0.6%、0.2%;银华信用债券分别为0.65%、0.2%。招商信用的申购费率为0.8%,赎回费率为0.1%。
对此,国信证券债券分析师高宇告诉记者:“信用债的个券差异非常明显,而选择个券需要了解企业的信用状况、财务状况、所属行业的相关情况。对此投资者要分开看:那些并不熟悉行业的投资者,选择通过债券型基金间接投资更加安全;那些资金量较大、拥有较多专业知识的投资者也可以选择直接投资信用债。”
高宇说:“机构在信用债投资上较个人也存在一些优势。比如,资金量小的个人投资者很难使用质押式回购的方式扩大杠杆。”
记者了解到,目前交易所参与回购的最低申报限额为100手(即10万元),最高申报限额为10000手(即1000万元)。另外,投资信用债的税费上,机构也较个人有优势。个人在参与债券,利息需要交纳20%的个税,但是基金可以用券商代持的手法避税。