“刚刚发生下折的军工B级,现在却又要接近上折了。这行情也真的是醉了。”在评价近期的极端行情对分级基金的影响时,北京一位资深券商人士调侃道。

在市场连续非理性的暴跌下,7月9日申万菱形军工分级及其A、B份额办理了向下折算;而恰恰是从9日起大盘回暖,截至23日收盘沪指涨幅达到了17.58%,期间中证军工的涨幅更是远超上证指数高达48.77%。在这个情形之下,两周前触发下折的军工B级马上就要迎来上折。

截至7月23日收盘,集思录官网的数据显示,军工B级发生上折需母基金涨7.01%——距离上折一步之遥。

上折到下折再到即将上折

前几日还在纠结下折为何物的分级“韭菜们”,这几日恐怕又需要对上折有所熟悉了。

同下折一样,上折是分级基金不定期折算的另一种形式。随着母基金净值增长分级基金B份额的净值杠杆越来越小,为了避免分级基金B份额净值杠杆过低,于是设置了上折机制。当母基金净值到达上折阀值时,就会触发上折机制,将母份额、A份额、B份额净值归1,其中A、B份额净值高于1的部分折算为母基金的过程称为分级基金的上折机制。

记者了解到,分级基金上折阀值起初设置为母基净值2元,对应的分级基金B份额的最小净值杠杆为1.33倍;后来为提高分级基金B份额的最小净值杠杆,新设的分级基金纷纷将上折阀值降低为母基金净值1.5元,对应的分级基金B份额最小净值杠杆就变为了1.5倍。

申万军工份额就是如此,当其基金份额净值大于或等于1.5元时就会触发上折条款。

集思录官网的数据显示,截至7月23日收盘,军工B级若发生上折只需母基金上涨7.01%。7月9日至23日,中证军工板块大涨48.77%,若按照这样的上涨速度,军工B级触发上折的日子很快就来到。

Wind资讯数据显示,6月15日来的这轮去杠杆暴跌行情中,以申万一级行业统计国防军工板块下跌45.83%,是跌幅最大的板块,因此军工B级很快在7月9日触发了下折。

实际上在其触发下折前不久,牛市行情中中证军工指数持续大幅上涨,申万菱信中证军工指数分级基金基础份额净值于5月20日达到1.5元以上,触发上折的条款。

相关公告显示,份额折算后,申万军工份额的基础份额净值、申万军工B份额的基金份额参考净值与折算基准日申万军工A份额的基金份额参考净值三者相等,申万军工B份额与申万军工A份额的份额数保持1:1配比。

另外需要说明的一点是,7月23日是定期折算的日子,份额折算对象为基金份额折算基准日登记在册的申万军工A份额与母基金份额(包括场内份额与场外份额)。

“定期份额折算不改变B份额的参考净值及其份额数。”深圳一位公募人士表示。

上折风险远小于下折

前些日子谈B色变的分级投资者,是否有必要同担心下折一样担心上折呢?答案是,大可不必。

“上折需要关心的同样是溢价问题,如果溢价太高,就有一定的风险。”上述深圳公募人士说。

“如果上折的话溢价不大,就不会有什么风险,风险是由高溢价而导致的。”专业人士告诉记者,发生上折时溢价率并不是特别大,一般在20%-30%之间,不会出现像下折时候溢价率超过100%的情况,因此风险也不会有那么大。

一位中国量化投资学会的分级基金专家向《第一财经日报》记者解释称,“发生上折的时候B的净值是2块,溢价率如果是20%的话就是4毛钱的溢价。上折后就会变成1份1块钱的母基金和1份1块钱的B份额,而母基金不会有溢价,1块钱的B份额有一个溢价,但其溢价还是20%就是1块钱的20%,也就是2毛钱。”

按照这个逻辑,假设某一分级B的净值是10万,溢价20%后市价变为12万;当发生上折后,变为净值5万的B和净值5万的母基金,母基金不变,而B由于有20%的溢价,因此此时的市场价格变为6万。也就是说,总体市值变为了11万,资产缩水比例为8.3%。

另外,随着大盘企稳溢价套利资金,已经出现了不少整体溢价的品种。整体溢价居前的有1000分级、改革分级、申万军工、建信50、国企改革、信息安全等,

“你看那段暴跌之前B的溢价在20%之上,现在因为恐慌溢价率下来了,而且A的价值也上来了,我觉得套利是可以做的。当A的价格加上B的价格大于两倍的母基金净值,就可以做。”上述中国量化投资学会的分级基金专家说。