核心观点：

考虑疫情之后及四季度猪肉消费的季节性增长的因素，我们认为春节前供需偏紧格局仍然维持，猪价有望继续维持高位运行。随生猪产能的持续恢复，春节后中长期拐点下行趋势未变。

2020年强免政策迎来进一步改革，本次非洲猪瘟之后生猪养殖集中度得到较大提升，强免苗市场化进程加速和养殖规模化的提升有望共驱行业空间扩容，利好研发、渠道优质的企业。

整体看，玉米缺口逻辑仍存，价格仍有上行空间。白糖方面，糖产需较为稳定背景下，短期糖价仍需关注糖浆等替代品进口情况。中长期看，目前糖价底部逐渐稳固，国内糖价处于历史低位。此外，国际糖价亦处于历史低点，全球白糖预期减产背景下，国际糖价持续上涨，国际糖价抬升有望提振国内糖价。

生猪养殖：拐点将至，优选龙头。2020年前三季度生猪价格高位运行，产能持续恢复，截至10月份全国能繁母猪存栏3950万头，同比增长32%，生猪存栏3.87亿头，同比增长27%，主要猪企出栏同比大幅增长，业绩高增。展望后市，预计春节前猪价会有一轮反弹行情。考虑疫情之后及四季度猪肉消费的季节性增长的因素，我们认为春节前供需偏紧格局仍然维持，猪价有望继续维持高位运行。随生猪产能的持续恢复，春节后中长期拐点下行趋势未变。猪价进入下行趋势背景下，建议关注出栏增长确定性比较高、成本管控实力较强的养殖企业，如新希望、温氏股份、中粮家佳康、正邦科技、天邦股份等。