通货紧缩与利率的关系并非简单的正反关系，两者之间存在着复杂的互动。一般而言，通货紧缩会导致利率上升，但具体影响因素复杂，可能存在例外情况。

一、资金供求关系变化

资金供给减少：通货紧缩意味着货币供应量减少，可用于放贷的资金也随之减少。银行为了吸引更多储户存款，增加储备，会提高存款利率。同时，由于资金稀缺，银行发放贷款更加谨慎，会提高贷款利率，筛选更优质的客户，降低风险。

资金需求下降，但供给减少幅度更大：通货紧缩情况下，企业和个人的投资和消费意愿降低，借贷需求也会减少，但资金供给减少的幅度往往更大，导致资金市场供不应求，进一步推动利率上升。

二、实际利率的影响

实际利率上升：根据费雪等式，实际利率=名义利率-通货膨胀率。通货紧缩时，通货膨胀率为负，即使名义利率不变，实际利率也会上升。

抑制投资和消费：实际利率上升会增加企业和个人的融资成本，降低投资回报率，抑制投资和消费需求。

流动性陷阱：央行可能会降低名义利率，但如果名义利率已经很低，无法进一步降低时，会导致实际利率过高，经济陷入流动性陷阱。

三、货币政策的不确定性

初期紧缩政策：通货紧缩初期，央行可能会采取紧缩性货币政策，以抑制经济过热或防止通货膨胀反弹，导致利率上升。

后期宽松政策：随着通货紧缩的持续和经济形势恶化，央行通常会采取宽松政策，降低基准利率，增加货币供应量，***经济增长和降低利率。

政策时滞：货币政策的效果存在时滞，在政策发挥作用之前，利率可能会因前期的紧缩政策而处于较高水平。

四、风险溢价增加

经济衰退和企业盈利下降：通货紧缩往往伴随着经济衰退和企业盈利下降，增加市场的风险偏好，投资者和金融机构对风险的担忧加剧。

要求更高收益率：为了补偿风险，投资者和金融机构会要求更高的收益率，导致利率上升。

债务违约风险上升：通货紧缩可能引发债务违约风险上升，银行和其他金融机构为了防范风险，也会提高贷款利率。

通货紧缩与利率的关系复杂，受多种因素影响。虽然通货紧缩通常会导致利率上升，但也有可能出现例外情况。需要根据具体情况进行分析，并关注央行的货币政策动向。